VNDR · VNDR

行情概览

周二（8月26日）美股三大指数走势分化，道琼斯工业平均指数微跌0.18%至53,480.54点，标普500指数几乎持平于7,678.98点，纳斯达克综合指数下跌0.15%至26,111.88点。MSCI全球股票指数小幅上涨0.08%，泛欧STOXX 600指数基本持平。上周美股经历剧烈震荡：尽管周五（8月21日）出现广泛反弹，但受长端美债收益率飙升和油价高企拖累，主要股指周线集体收跌；本周一（8月24日）市场继续在观望中渡过，纳指和罗素2000指数均下跌约0.8%。

债券市场仍是全球资产定价的核心变量。30年期美债收益率上周一度触及近20年高点5.34%，随后在财政部宣布增加国债回购后短暂回落，但仍维持在5.27%附近；10年期收益率约在4.70%左右徘徊。大宗商品方面，WTI原油报约82.38美元/桶，布伦特原油报88.44美元/桶，较上周一度触及的95美元/桶阶段性高点有所回落，但霍尔木兹海峡航运中断风险与美伊对峙令油价保持高位。黄金突破4,600美元/盎司，白银站上70美元一线，美元走弱和对美国财政前景的担忧为贵金属提供支撑。

宏观环境

本周宏观焦点集中于美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔央行年会上的表态。此前他坚持不给市场明确的利率指引，令投资者感到不安。最新公布的7月PCE通胀数据显示物价仍具粘性，整体通胀率继续高于3%的目标水平，核心PCE虽相对温和，但能源和食品价格带来的上行压力并未消除。利率期货市场预计美联储9月按兵不动的概率约为六成，但加息25个基点的概率已从此前一周的33%升至约40%，显示市场对政策收紧的担忧在加剧。

美国财政状况与债市动荡相互交织。美国国债总额已突破40万亿美元，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周宣布增加国债回购规模以缓解长端收益率上行压力，但市场反应短暂，投资者普遍认为此举无法解决财政赤字和债务可持续性的根本问题。与此同时，美国对伊朗发出“史上最严厉制裁”威胁，并警告各国切断与伊朗的经贸往来，霍尔木兹海峡的航运中断持续推高能源成本，进一步强化了通胀预期。贸易摩擦方面，美加谈判再度破裂，加拿大计划于9月8日实施报复性关税，为全球贸易前景增添新的不确定性。

行业趋势

人工智能依然是全球市场最核心的投资主线。英伟达即将公布的第二季度财报被视为检验AI产业需求成色的“试金石”，市场普遍预计其营收将创下约920亿美元的纪录，其中数据中心业务有望同比翻倍。然而，AI服务器传出涨价超过15%的消息，叠加市场对AI资本开支可持续性的疑虑，令科技股估值承压，部分资金开始从硬件向软件和网络安全等细分领域轮动。在中国，AI需求已开始兑现到企业盈利层面：上半年电子行业利润同比增长96.9%，AI芯片、工业互联网等相关公司业绩显著改善，显示AI正从叙事走向实质性业绩支撑。

其他值得关注的趋势包括：香港IPO市场保持强劲，年内筹资总额已超过400亿美元，且科技之外的消费、医疗等板块也吸引了全球投资者兴趣；黄金受财政赤字担忧和实际利率预期变化驱动持续走强，机构看好其进一步挑战5,000美元关口；锂矿行业则出现了AI数据中心和电池储能带来的新需求增长点。与此同时，传统零售板块出现分化信号：大型零售商沃尔玛财报后股价大跌，其指引反映出美国消费特别是低收入群体面临的压力，引发市场对经济“K型复苏”的讨论。

市场情绪

本周市场情绪高度敏感，投资者在等待两大关键事件——英伟达财报和杰克逊霍尔央行年会——期间普遍保持谨慎。虽然隐含波动率指标处于近一年低位，偏斜度也指向不低的看涨情绪，但债券市场的剧烈动荡和地缘政治事件的反复明显压制了风险偏好。多位机构投资者在接受采访时表示，市场正面临“多空交织”的复杂局面，建议投资者避免过度集中于前期表现强劲的板块，应通过分散持仓来应对不确定性。部分市场人士对美联储的沟通策略提出批评，认为“让市场保持黑暗”反而加剧了波动，期待沃什能在讲话中给出更清晰的货币政策路径。资金面上，市场呈现出明显的板块轮动迹象，从高估值科技股向金融、能源、零售等价值板块流动，但持续性仍有待观察。

风险提示

当前市场面临多重风险，投资者需保持警惕：

地缘政治升级风险：美伊对峙持续，若霍尔木兹海峡航运完全中断，油价可能再度飙升，并通过能源成本推升全球通胀，冲击经济增长。
货币政策不确定性：若通胀数据持续粘性，美联储可能在市场预期之外选择加息，引发股债双杀；若政策表态模糊，则可能加剧市场波动。
美国财政与债务风险：国债规模快速扩张，长端收益率若继续上行，将提高政府和企业融资成本，并可能触发“债券义勇军”式的抛售。
AI与估值风险：科技股估值高度依赖AI增长预期，若财报或指引不及预期，或资本开支出现放缓迹象，高估值板块可能面临显著回调。
贸易摩擦与供应链风险：美加、美欧等贸易争端若进一步升级，叠加中东局势，将扰乱全球供应链，推升商品价格和企业成本。

来源链接：

免责声明： 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

全球市场日报：通胀粘性与地缘风险共振，债市剧震牵动股市神经

行情概览

宏观环境

行业趋势

市场情绪

风险提示